Adobe وServiceNow وOracle بين فرص النمو ومخاطر التقييم

تدخل أسهم شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي مرحلة جديدة من المنافسة في الأسواق العالمية، لم يعد فيها ارتفاع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي كافيًا وحده لضمان صعود الأسهم، إذ بدأ المستثمرون في التركيز بصورة أكبر على قدرة الشركات على تحويل هذه الاستثمارات إلى إيرادات وأرباح وتدفقات نقدية مستدامة.

وفي هذا السياق، برزت ثلاث شركات أمريكية هي Adobe وServiceNow وOracle كأسماء تستحق المتابعة، بعدما أصبحت كل منها جزءًا من منظومة الذكاء الاصطناعي، وإن اختلف موقعها داخل هذه المنظومة بين البرمجيات الإبداعية، وأتمتة الأعمال، والبنية التحتية السحابية.

وتكشف المقارنة بين الشركات الثلاث أن موجة الذكاء الاصطناعي لا تتحرك في اتجاه واحد؛ فبعض الشركات تراهن على دمج أدوات الذكاء الاصطناعي داخل منتجات قائمة بالفعل، بينما تستفيد شركات أخرى من الطلب المتزايد على البنية التحتية اللازمة لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي.

Adobe.. الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل نموذج الأعمال

تظل Adobe واحدة من أبرز الأسماء في سوق البرمجيات الإبداعية، بفضل منتجات مثل Photoshop وIllustrator وPremiere، لكنها تواجه في الوقت نفسه اختبارًا مهمًا يتعلق بقدرتها على دمج الذكاء الاصطناعي التوليدي داخل نموذج أعمالها التقليدي.

وتستخدم الشركة أدوات مثل Firefly وAdobe Sensei لإضافة قدرات الذكاء الاصطناعي إلى منتجاتها، بما يسمح للمستخدمين بإنشاء المحتوى وتعديله وإدارته بصورة أسرع.

وبحسب البيانات الواردة في التحليل، تبلغ القيمة السوقية للشركة نحو 114.9 مليار دولار، بينما سجلت إيراداتها نموًا بنسبة 11.5% خلال الفترة محل الدراسة، مع هامش تشغيل بلغ نحو 36%، وهو مستوى مرتفع مقارنة بمتوسط هامش التشغيل لمؤشر S&P 500 البالغ نحو 18.5%؛ لكن قوة الأرقام المالية لا تلغي التحدي الجديد الذي تواجهه الشركة.

فإدارة Adobe تتجه بصورة أكبر إلى نموذج Freemium في بعض منتجات الذكاء الاصطناعي، بما يعني إتاحة الخدمات لقاعدة أكبر من المستخدمين بهدف تحويل جزء منهم لاحقًا إلى عملاء مدفوعين.

وهنا تظهر المفارقة الاستثمارية: الشركة تتنازل جزئيًا عن جزء من الإيرادات قصيرة الأجل مقابل محاولة بناء قاعدة مستخدمين أكبر يمكن أن تتحول إلى مصدر نمو مستقبلي.

كما يأتي هذا التحول في وقت تمر فيه الشركة بمرحلة انتقالية على مستوى القيادة، وهو ما يزيد أهمية قدرة الإدارة الجديدة على تنفيذ الاستراتيجية دون الإضرار بقوة نموذج الاشتراكات الحالي.

تقييم منخفض.. ولكن هل يمثل فرصة؟

أحد أبرز عناصر الجذب في سهم Adobe هو تقييمه مقارنة بالسوق، فبحسب التحليل، يتم تداول السهم عند مضاعف ربحية يبلغ نحو 16.1 مرة، مقابل متوسط يبلغ حوالي 23.3 مرة لمؤشر S&P 500، وقد يبدو هذا الفارق للوهلة الأولى فرصة استثمارية، خصوصًا مع استمرار الشركة في تحقيق هوامش ربحية مرتفعة وتدفقات نقدية قوية.

لكن انخفاض التقييم قد يعكس أيضًا شكوك المستثمرين بشأن قدرة Adobe على الحفاظ على معدلات النمو السابقة في ظل المنافسة المتزايدة من أدوات الذكاء الاصطناعي ومنصات مثل Canva وMidjourney والنماذج مفتوحة المصدر.

وبالتالي، فإن السؤال الأساسي بالنسبة للمستثمرين لم يعد ما إذا كانت Adobe ستستخدم الذكاء الاصطناعي، وإنما ما إذا كانت ستنجح في تحويل انتشار أدوات الذكاء الاصطناعي إلى نمو مستدام في الإيرادات والاشتراكات.

ServiceNow.. الذكاء الاصطناعي ينتقل من «المحادثة» إلى أتمتة الأعمال

على الجانب الآخر، تمثل ServiceNow نموذجًا مختلفًا للاستفادة من الذكاء الاصطناعي، فالشركة لا تركز فقط على تقديم أدوات للمحادثة أو إنشاء المحتوى، وإنما تعمل على دمج نماذج الذكاء الاصطناعي داخل العمليات اليومية للشركات، بما يشمل تكنولوجيا المعلومات والموارد البشرية وخدمة العملاء والأمن وأتمتة الأعمال.

وتبلغ القيمة السوقية للشركة نحو 143.1 مليار دولار، بينما تصل إيراداتها إلى نحو 14.7 مليار دولار، وفق البيانات الواردة في التقرير، وتكمن أهمية نموذج ServiceNow في محاولة تحويل الذكاء الاصطناعي من أداة مستقلة إلى جزء من البنية التشغيلية للشركات.

وتشير الشركة إلى تجاوز القيمة السنوية للعقود المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مليار دولار ، وهو ما يعكس تنامي الطلب على حلولها.

لكن هذا النموذج يحمل مخاطره الخاصة؛ إذ يتم تداول السهم عند تقييم مرتفع، ما يجعل أي تباطؤ في الإنفاق التكنولوجي للشركات أو تأخر في تنفيذ مشروعات الذكاء الاصطناعي أكثر تأثيرًا على توقعات المستثمرين.

بمعنى آخر، فإن ServiceNow تراهن على أن الشركات لن تكتفي باستخدام الذكاء الاصطناعي كأداة مساعدة، وإنما ستعيد بناء جزء من عملياتها حول وكلاء الذكاء الاصطناعي والأتمتة.

Oracle.. الرهان على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

تقدم Oracle زاوية ثالثة في سباق الذكاء الاصطناعي، حيث تستفيد من موقعها في الحوسبة السحابية وقواعد البيانات والبنية التحتية اللازمة لتشغيل تطبيقات ونماذج الذكاء الاصطناعي.

وتبلغ القيمة السوقية للشركة نحو 437.7 مليار دولار، فيما تصل إيراداتها إلى حوالي 67.4 مليار دولار، يأتي الجزء الأكبر منها من خدمات السحابة والبرمجيات.

وتستفيد Oracle من الطلب المتزايد على البنية التحتية لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي، من خلال منصة Oracle Cloud Infrastructure، إلى جانب قواعد البيانات وخدمات الذكاء الاصطناعي والتطبيقات المؤسسية.

كما تستضيف البنية السحابية للشركة نماذج ذكاء اصطناعي كبيرة، وتعمل على دمج وكلاء الذكاء الاصطناعي في تطبيقاتها الخاصة بإدارة الموارد البشرية والمالية وسلاسل الإمداد وغيرها.

وتظهر قوة هذا النموذج في ارتفاع مستويات العقود المستقبلية المرتبطة بالبنية السحابية والذكاء الاصطناعي، لكن في المقابل تواجه Oracle تحديًا يتعلق بارتفاع الإنفاق الرأسمالي والاعتماد على عدد من العملاء الكبار، فضلًا عن ارتفاع مستويات الرافعة المالية.

وبالتالي، فإن نجاح الشركة لن يتوقف فقط على حجم الطلب على الذكاء الاصطناعي، وإنما على قدرتها على تحويل هذا الطلب إلى تدفقات نقدية وأرباح تتناسب مع حجم الاستثمارات الضخمة في مراكز البيانات والبنية التحتية.

الذكاء الاصطناعي لا يعني أن جميع الأسهم رابحة

تكشف الشركات الثلاث عن تحول مهم في طريقة تقييم أسهم الذكاء الاصطناعي؛ ففي المرحلة الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي، كان التركيز الأساسي على الشركات التي تمتلك الرقائق أو توفر البنية التحتية اللازمة لتشغيل النماذج؛ لكن السوق يتجه تدريجيًا إلى مرحلة أكثر نضجًا، يصبح فيها السؤال الأهم: من يستطيع تحقيق عائد اقتصادي حقيقي من الذكاء الاصطناعي؟

Adobe تحاول تحويل الذكاء الاصطناعي إلى محرك جديد لنمو قاعدة المستخدمين والإيرادات، بينما تراهن ServiceNow على أتمتة العمليات المؤسسية، في حين تستفيد Oracle من الطلب على البنية التحتية السحابية اللازمة لتشغيل هذا الاقتصاد الجديد.

وهذا يعني أن المستثمرين بدأوا في التمييز بين الشركات وفقًا لموقعها في سلسلة القيمة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، وليس فقط وفقًا لامتلاكها تقنيات مرتبطة به.

التقييمات أصبحت عاملًا حاسمًا

ارتفاع الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يعني بالضرورة أن السهم يستحق أي سعر.

وهنا تظهر أهمية التقييمات؛ فالشركة التي تحقق نموًا قويًا ولكن يتم تداول سهمها عند مستويات مرتفعة للغاية قد تكون أكثر عرضة للتراجع إذا جاءت النتائج أقل قليلًا من توقعات السوق، وفي المقابل، قد يمثل السهم منخفض التقييم فرصة إذا كانت مخاوف السوق مؤقتة ولم تؤثر على أساسيات الشركة.

وهذا تحديدًا ما يجعل Adobe حالة مثيرة للاهتمام؛ إذ يبدو السهم أرخص نسبيًا من السوق، لكن المستثمرين يطلبون دليلًا على أن التحول نحو منتجات الذكاء الاصطناعي لن يؤدي إلى تراجع النمو قصير الأجل.

أما Oracle، فالمعادلة مختلفة؛ فارتفاع الطلب والعقود المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يأتي بالتوازي مع احتياجات رأسمالية ضخمة، ما يجعل مراقبة التدفقات النقدية والإنفاق على مراكز البيانات أمرًا أساسيًا.

ما الذي يراقبه المستثمرون خلال المرحلة المقبلة؟

الاختبار الحقيقي لهذه الشركات لن يكون في إعلان المزيد من منتجات الذكاء الاصطناعي، وإنما في نتائج الأعمال المقبلة، بالنسبة إلى Adobe، سيكون نمو الإيرادات السنوية المتكررة ARR مؤشرًا رئيسيًا على نجاح استراتيجية الذكاء الاصطناعي، حيث تستهدف الشركة نمو إجمالي ARR بنحو 10.2% خلال العام المالي 2026.

أما ServiceNow، فسيكون مدى تحول عقود الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات فعلية وقدرة الشركات على مواصلة الإنفاق على الأتمتة عاملًا أساسيًا في تقييم السهم؛ وفي حالة Oracle، ستكون العلاقة بين ارتفاع العقود المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وبين الإنفاق الرأسمالي والتدفقات النقدية هي النقطة الأهم.

الخلاصة.. مرحلة جديدة في سوق أسهم الذكاء الاصطناعي

تدخل أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مرحلة مختلفة عن بدايات الطفرة، حيث لم يعد امتلاك تقنية الذكاء الاصطناعي وحده كافيًا لجذب المستثمرين، المعيار الجديد هو القدرة على تحقيق عائد اقتصادي من هذه التكنولوجيا.

وتقدم Adobe وServiceNow وOracle ثلاث صور مختلفة لهذا التحول: شركة تعيد تشكيل نموذج اشتراكاتها حول الذكاء الاصطناعي، وأخرى تحاول تحويله إلى أداة لأتمتة العمليات، وثالثة تستثمر في البنية التحتية التي يقوم عليها الاقتصاد الرقمي الجديد.

وبالنسبة للمستثمر، فإن الفرصة لا تكمن بالضرورة في اختيار «أفضل سهم ذكاء اصطناعي»، وإنما في فهم أين تتولد القيمة داخل سلسلة الذكاء الاصطناعي، وكم يدفع السوق مقابل هذه القيمة، وما إذا كانت الأرباح المستقبلية قادرة على تبرير التقييم الحالي.