Snowflake تراهن بـ6 مليارات دولار على AWS.. هل أصبح سهم الشركة أغلى من قصة الذكاء الاصطناعي؟

دخلت شركة Snowflake مرحلة جديدة من المنافسة على سوق الذكاء الاصطناعي المؤسسي، بعدما أبرمت اتفاقًا متعدد السنوات مع Amazon Web Services (AWS) يتضمن التزامًا بقيمة 6 مليارات دولار للإنفاق على الحوسبة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبر AWS، في خطوة تعكس تصاعد الطلب على تشغيل تطبيقات الذكاء الاصطناعي داخل الشركات.

لكن أهمية الصفقة لا تتوقف عند حجم الرقم. فالسؤال الأهم بالنسبة للمستثمرين هو: هل تعكس القفزة في قيمة Snowflake تحولًا حقيقيًا في أداء الشركة، أم أن السوق بدأ يسعّر مستقبل الذكاء الاصطناعي قبل أن يتحول بالكامل إلى أرباح؟

6 مليارات دولار.. ولكن لمن؟

قد يبدو العنوان للوهلة الأولى وكأن Snowflake حصلت على عقد بقيمة 6 مليارات دولار من AWS، لكن التفاصيل تكشف صورة مختلفة.

الاتفاق يتضمن التزام Snowflake بإنفاق 6 مليارات دولار على خدمات الحوسبة والبنية التحتية لـAWS، بما في ذلك معالجات Graviton والبنية اللازمة لأحمال الذكاء الاصطناعي، على مدى خمس سنوات. وبالتالي فإن الرقم يمثل التزامًا استثماريًا وتشغيليًا كبيرًا من Snowflake، وليس إيرادات جديدة بقيمة 6 مليارات دولار ستدخل خزائن الشركة.

وهنا تكمن إحدى أهم النقاط التي ينبغي وضعها في الاعتبار عند تقييم الصفقة؛ إذ إن الرهان الحقيقي هو أن يؤدي هذا الإنفاق الضخم إلى زيادة استخدام منصة Snowflake، وجذب المزيد من العملاء، وتحويل الذكاء الاصطناعي من تجربة داخل الشركات إلى عمليات إنتاجية دائمة.

بمعنى آخر، Snowflake تشتري قدرة أكبر على النمو قبل أن تحقق العائد الكامل منها.

لماذا تراهن Snowflake على الذكاء الاصطناعي؟

تتحرك الشركة في سوق يتغير فيه دور البيانات بصورة جذرية.

فالشركات لم تعد تستخدم قواعد البيانات السحابية فقط لتخزين المعلومات وتحليلها، بل أصبحت تريد تشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي والوكلاء الذكيين مباشرة على بياناتها المؤسسية، دون نقل البيانات الحساسة بين أنظمة متعددة.

وهنا تحاول Snowflake بناء موقع لها باعتبارها طبقة تربط البيانات المؤسسية بالذكاء الاصطناعي.

وتتيح أدوات مثل Snowflake Cortex للشركات تشغيل تطبيقات ذكاء اصطناعي داخل بيئة Snowflake نفسها، بما يشمل تحليل البيانات، وتلخيص النصوص، واستخراج المعلومات، وبناء تطبيقات ووكلاء ذكيين على بيانات خاضعة للحوكمة.

وهذا التحول مهم تجاريًا؛ لأن قيمة الذكاء الاصطناعي بالنسبة للشركات لا تتحدد فقط بقدرة النموذج على الإجابة، وإنما بقدرته على الوصول إلى بيانات حقيقية وموثوقة واتخاذ إجراءات مرتبطة بعمليات الأعمال.

AWS ليست مجرد مزود سحابي

الشراكة الجديدة تعكس أيضًا اعتماد Snowflake المتزايد على AWS باعتبارها جزءًا أساسيًا من بنيتها التحتية.

وبحسب AWS، تجاوزت مبيعات Snowflake عبر AWS Marketplace حاجز 7 مليارات دولار منذ إطلاقها على المنصة، بينما تجاوزت المبيعات خلال عام 2025 وحده ملياري دولار، مع نمو سنوي بأكثر من الضعف.

وهذا يوضح أن العلاقة بين الشركتين لم تعد مجرد علاقة بين شركة برمجيات ومزود للحوسبة السحابية، بل أصبحت أقرب إلى تحالف تجاري وتقني يستهدف سوق الذكاء الاصطناعي المؤسسي.

كما يتضمن الاتفاق توسيع التكامل بين منتجات الشركتين، ودعم عمليات نقل أعباء العمل إلى السحابة، وتعزيز التسويق المشترك، وتسهيل شراء خدمات Snowflake عبر AWS Marketplace.

السهم يصعد.. والسوق يسبق الأرباح

استقبل المستثمرون الاتفاق بصورة إيجابية، خصوصًا مع تحسن توقعات الشركة ونمو الطلب على منتجاتها المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وقفز سهم Snowflake بنحو 36% في التداولات الممتدة بعد الإعلان عن نتائجها واتفاق AWS، وفقًا لرويترز.

وفي أغسطس، وصل السهم إلى مستوى قياسي سنوي جديد، بينما أشارت بيانات Simply Wall St إلى ارتفاع السهم بنحو 26.4% خلال 30 يومًا، وبنحو 72.3% خلال عام حتى تاريخ التقرير.

لكن صعود السهم يفتح الباب أمام السؤال الأصعب: هل أصبحت توقعات السوق أكثر تفاؤلًا من اللازم؟

فجوة ضخمة في تقييم Snowflake

بحسب تحليل Simply Wall St، يبلغ السعر السوقي للسهم نحو 330.49 دولار، بينما يضع نموذج “القيمة العادلة” المبني على السرد الاستثماري للشركة السعر عند 78.83 دولار، بما يعني أن السهم يبدو أعلى من تلك القيمة بنحو 319%.

لكن المفارقة أن نموذج التدفقات النقدية المخصومة DCF المستخدم من المنصة نفسها يعطي تقديرًا مختلفًا تمامًا، عند 443.48 دولار للسهم، أي أعلى بنحو 25.5% من السعر المذكور.

وهذه الفجوة الكبيرة ليست مجرد اختلاف حسابي؛ بل تكشف جوهر المشكلة في تقييم شركات الذكاء الاصطناعي.

عندما تكون غالبية قيمة الشركة مرتبطة بما يمكن أن تحققه بعد عدة سنوات، تصبح الافتراضات حول النمو والهوامش والطلب على الذكاء الاصطناعي أهم من نتائج اليوم.

الرهان الحقيقي ليس على Snowflake وحدها

المنافسة التي تواجهها Snowflake لا تأتي من شركة واحدة.

فالشركة تتحرك في مساحة تتداخل فيها خدمات الحوسبة السحابية، وقواعد البيانات، وتحليلات البيانات والذكاء الاصطناعي، مع منافسة مباشرة وغير مباشرة من شركات مثل Databricks ومزودي الخدمات السحابية الكبار.

وهنا يصبح نجاح Snowflake مرتبطًا بقدرتها على إثبات أن منصتها ليست مجرد طبقة إضافية فوق البنية السحابية، وإنما منصة أساسية تستطيع الشركات من خلالها تحويل بياناتها إلى تطبيقات وقرارات وأعمال مدعومة بالذكاء الاصطناعي.

الخطر الأكبر.. أن يتحول الذكاء الاصطناعي إلى تكلفة

هناك جانب آخر لا يحظى بالقدر نفسه من الاهتمام.

زيادة استخدام الذكاء الاصطناعي تعني زيادة الطلب على الحوسبة، وبالتالي ارتفاع الإنفاق على البنية التحتية. صحيح أن استخدام معالجات أكثر كفاءة مثل AWS Graviton يمكن أن يحسن الأداء مقابل التكلفة، لكن التوسع السريع في أحمال الذكاء الاصطناعي لا يعني تلقائيًا ارتفاع الأرباح بنفس السرعة.

وهنا يجب التمييز بين نمو الإيرادات ونمو القيمة الاقتصادية.

فإذا احتاجت Snowflake إلى إنفاق مليارات الدولارات على البنية التحتية لتوليد نمو إضافي في الإيرادات، فإن المستثمرين سيحتاجون إلى مراقبة الهوامش والتدفقات النقدية وليس الإيرادات وحدها.

هل Snowflake مبالغ في تقييمها؟

الإجابة ليست محسومة.

من ناحية، تمتلك الشركة فرصة كبيرة للاستفادة من انتقال الذكاء الاصطناعي من مرحلة التجارب إلى الاستخدام المؤسسي الفعلي، كما أن اتفاق AWS يمنحها قدرة أكبر على الوصول إلى العملاء وتوسيع بنيتها التحتية.

ومن ناحية أخرى، فإن ارتفاع السهم يجعل السوق يضع قدرًا كبيرًا من النجاح المستقبلي داخل السعر الحالي بالفعل.

وهنا يصبح الرهان بالنسبة للمستثمر مختلفًا: لم يعد السؤال ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيغير سوق البيانات، بل ما إذا كانت Snowflake ستنمو بالسرعة الكافية لتبرير السعر الذي يدفعه المستثمرون اليوم.

وبالتالي، فإن صفقة الـ6 مليارات دولار يمكن قراءتها بطريقتين؛ فهي من جهة شهادة قوية على الثقة في مستقبل Snowflake والذكاء الاصطناعي المؤسسي، ومن جهة أخرى التزام مالي ضخم يرفع سقف التوقعات أمام الشركة.

الاختبار الحقيقي يبدأ بعد توقيع الصفقة: هل تستطيع Snowflake تحويل الإنفاق على AWS إلى نمو مستدام، وعملاء أكبر، وهوامش أفضل، وتدفقات نقدية تبرر التقييم المرتفع؟

إذا نجحت، فقد تكون الشركة واحدة من المستفيدين الرئيسيين من انتقال الذكاء الاصطناعي إلى قلب العمليات المؤسسية. أما إذا تباطأ تبني أدوات الذكاء الاصطناعي أو اشتدت المنافسة، فقد يكتشف المستثمرون أن جزءًا كبيرًا من المستقبل الذي راهنوا عليه كان قد سُعّر بالفعل في السهم.